两款手游斩获131亿营收，助力一家企业冲击IPO

小游戏开发商“星邦互娱”正式向港交所递交招股书。该公司凭借《九州仙剑传》《天剑奇缘》等武侠RPG小游戏，曾创下单款产品累计流水超60亿元的佳绩，并在2023年以16.4%的市场份额登上中国小游戏赛道榜首。

星邦互娱是一家2014年成立于成都的公司。随着招股书更多内容的披露，创始人郭中健与“企二代”女儿郭小兰接班的故事浮出水面。

二代接班，打造小游戏霸主

星邦互娱的核心人物是创始人郭中健和他的女儿郭小兰。

郭中健公开信息较少，他通过家族企业控股星邦互娱57.54%的股权，女儿郭小兰持股33.16%，父女俩合计控制超90%的表决权，不过他目前未在公司任职。

郭小兰1998年毕业于四川师范大学中文系，2017年加入公司，后来担任董事长和CEO，属于二代接班。接班前，她在两家电信领域企业担任过副总经理与总经理，积累了丰富经验。接棒父亲后，她主导了品牌更名、股权重组等重要决策。她的“企二代”身份和资本运作能力，推动公司从区域小厂发展成为行业头部企业。

2017年郭小兰加入公司，同年公司推出首款游戏《龙城霸业》，由此发现小游戏赛道的广阔前景：与客户端游戏相比，微信小程序等平台的用户获取成本更低，而仙侠RPG（角色扮演游戏）的“重度氪金”模式能大幅提高ARPU（每用户平均收入）。

在中国，受欢迎的RPG主题多为中国古风，这类游戏以中国神话或传统武侠侠客为灵感，聚焦玩家的养成之路，玩家在各个阶段追求长生不老、正义或复仇，捕捉了经典武侠小说和电影的精髓。

该市场规模持续增长。中国古风RPG游戏市场从2018年的148亿元增长到2023年的390亿元，复合年增长率为21.4%，预计到2028年将达到528亿元。

于是，公司将业务重心转向“小游戏+内购付费”，在2019年和2020年先后推出《九州仙剑传》《天剑奇缘》两款标志性古风RPG游戏。这两款游戏通过“自动挂机”“战力排名”等机制刺激用户付费，单用户年均贡献超600元，成为公司主要营收来源。

2020年，公司进行品牌升级，恰逢微信小游戏流量爆发期，实现流水大幅增长。2022年营收达56.75亿元，位居中国小游戏公司首位。

同年，公司引入成都高新创投作为外部股东，目前持股9.3%。成都高新创投是国资企业，为高科集团全资子公司，管理资金规模达10.6亿元，主要投资高新科技领域。

截至2025年2月，星邦互娱有12款运营游戏，其中《九州仙剑传》《天剑奇缘》累计流水分别突破60亿元、65亿元，支撑起公司“小游戏流水第一”“古风RPG第二”等行业地位。

在竞争激烈的中国移动游戏赛道，市场由少数主要玩家和数千家小型公司争夺份额。2023年，按客户支出计算，具备综合开发、发行及运营能力的五大移动游戏公司共占约58.8%的市场份额。星邦互娱在众多市场参与者中排名第六，2023年市场份额为1.8%。

2款游戏撑起131亿营收

星邦互娱财务曾呈现强劲增长态势。招股书显示，2022年、2023年公司营收分别为56.75亿元、53.27亿元；毛利分别为17.37亿元、14亿元；期内利润分别为3.28亿元、1.97亿元。不过2024年营收下滑，前9个月营收为20.95亿元，较上年同期下降50.85%，净亏损4720万元。

报告期内，公司总计创收约131亿元。《九州仙剑传》《天剑奇缘》是主要收入来源，两款游戏总收入占公司营收超70%。

2024年业绩下滑主要有以下原因：

其一，部分标志性游戏进入衰退期，如《九州仙剑传》《异界深渊：觉醒》和《黎明召唤》等游戏流水明显下滑。2024年前三季度，这三款游戏分别占星邦互娱总流水的24.08%、1.12%和3.16%。

其二，公司买量成本支出较高，报告期内，销售成本分别占总收入的69.4%、73.7%及66.5%，压缩了利润空间。

2024上半年，星邦互娱研发投入占比为7.9%，与行业内其他企业相比相对较低，这也意味着公司在技术创新和产品升级方面有较大提升空间。

随着标志性游戏剩余生命周期缩短，公司积极应对，将希望寄托于AI系统与新品矩阵：自研“孙大圣系统”通过模块化开发缩短游戏上线周期，2024年推出《异界深渊：大灵王》（月流水7000万）等6款新游，并计划2027年前推出18款产品，涵盖RPG、卡牌游戏、SIM及SLG等多种类型。

此次公司进行IPO募资，用于研发、海外扩张与战略投资。

AI点燃万亿游戏市场

星邦互娱可能是近几年少数冲击IPO的游戏公司之一。

实际上，游戏行业IPO公司多集中在2021年之前。2021年后，受市场环境和政策等因素影响，IPO热情下降，2023年后开始回升。港交所的活跃以及北交所对中小企业的包容性政策，将成为游戏等创新企业的主要融资渠道。

除星邦互娱外，上一个冲刺IPO的是《贪玩蓝月》运营母公司中旭未来。此外，曾以420亿元估值跻身独角兽榜单的香港Web3游戏公司Animoca Brands也传出计划2025年底或2026年初重返IPO。

除IPO情况有所好转，游戏行业并购趋势也在上升。市场分析公司Digital Development Management（DDM）数据显示，2024年游戏投资和并购数据呈复苏改善态势。2024年共有985项投资，资金总额175亿美元，与2023年相比，投资额同比上升39%，交易量增长16%。

新的市场机遇与AI技术的发展息息相关。自DeepSeek在2025年初走红以来，游戏企业围绕AI的开发动态不断。

今年2月，《逆水寒》手游与DeepSeek合作推出以DeepSeek驱动的智能NPC“沈秋索”，这是DeepSeek首次以虚拟形象在游戏场景中亮相。

同月，盛天网络整合美术、语音、文本生成技术，推出自研AI平台VRACE，还接入DeepSeek相关能力，结合旗下社交产品带带、给麦等，计划年内推出社交语聊机器人，盛天旗下平台有望为玩家提供全天候陪伴式互动服务。

中旭未来也在相近时间发布公告，旗下专注AI业务的子公司“香港远达未来”与知名游戏企业“恺英网络”正式合作，聚焦AI游戏业务开发，共同投资极逸公司。

同样在2月，微软透露新计划，将推出利用最新生成式人工智能模型“Muse”开发的视频游戏，该模型可生成视觉效果、控制器动作或两者兼具。

除AI技术外，游戏行业在开放世界领域也有探索，腾讯《仙剑世界》、哈游新作等主打三端互通与高自由度玩法，研发周期虽长但商业潜力巨大。

显然，2025年游戏行业处于“技术革新与市场分化”并行的关键时期，能否平衡研发投入与商业化效率，成为游戏企业突围的核心竞争力。